有智慧的投資方法-《智慧型資產配置》讀後心得

　　這本書也是綠角推薦書單中的其中一本，被歸類在資產配置類，而且屬於較進階的書籍。因為在前些日子已經讀完適合初學者的《漫步華爾街》和《投資金律》，所以這次就選擇較進階的書籍來讀，希望可以更進一步增長自己在投資方面的知識。拿到書後發現本書的原文版是由Mc-Graw Hill Education出版的，大學時讀到的教科書有一大堆是由這家出版商出版的，這也暗示著，本書不會太簡單，會需要用點腦來理解。

　　本書的作者是威廉．伯恩斯坦(William Bernstein)，為美國的神經科醫師暨投資人，他在1996年時成立個人網站效率前緣(efficient frontier)，在網站上分享許多有關資產配置和投資組合的文章，意外地獲得許多投資專家的迴響。他們都知道資產配置的重要性，但對於詳細的運作過程卻不是很清楚，為此William Bernstein出了這本書。本書一開始的目標就不是一般大眾，而是有一些投資底子的人。本書簡單扼要的點出資產配置的原理，並給投資人一個資產配置的大方向。

　　對於一般人來說投資的風險就是虧錢，但是本書點出學術界看待風險的方式，那就是年報酬的標準差，可以說是把風險量化了，量化的好處就是我們可以輕易的去感受風險的大小。像書中提到的美國小型股年化報酬率12%、標準差38%，用常態分布我們就可以估算出，大約每6年就有可能遇到一次整年跌25%，每44年就可能會遇到一次整年跌65%，透過這樣的方式，就可以知道大跌並不是什麼特別的事，股票的波動本來就很大，要為這樣的大跌做好心理準備，才不會在下跌時出場，壞了長期投資的計畫。書中也提供了歷年來股票和債券的報酬率變化圖，讓讀者可以熟悉各種投資類別的波動性有多大。

　　之前讀到的投資組合理論，只簡單提到結合不同的投資標的會有降低風險的效果，例如組合股票和債卷，在股票下跌時債券可能會漲。本書則是用數學圖表的方式來解釋這樣的現象，以報酬的標準差(風險)為X軸，報酬率為Y軸，可以發現純股票的組合和純債卷的組合之間的連線並不是直線，而是一條弧線，也就是說在股票中加入少許債券可以大幅減少風險但只少掉一點點報酬，拿這樣的報酬來換風險的降低可以說是非常的划算。

　　投資組合理論在選擇不同投資標的時，很重要的是不同投資標的間最好是負相關或是無相關，這樣投資組合才能發揮分散風險的效用。但是很不幸的是現實世界根本很難找到彼此是負相關的資產類別，更糟糕的是，其實各個資產類別間的相關係數是會隨時間變動的，通常市場跌的時後相關性會上升，市場漲的時候反而相關性降低。

　　如果將各種不同比例的投資組合的風險和報酬作圖，會發現在圖左上角的區域是報酬最高但風險最小的地方，這區塊就叫做效率前緣，然而我們永遠無法知道未來最佳的投資組合，因為未來各個投資標的的相關性會變動，未來各個標的的報酬率也是未知，所以我們只能知道過去最佳的投資組合。任何人告訴你他們的投資組合建議位在效率前緣上，都是異想天開。

　　本書末的一小部分提供了一個圖表顯示美國股票依大/小、成長/價值分類的長期報酬，結果是小型價值>大型價值>大型成長>小型成長股，至於為什麼價值股的報酬會比較高，作者認為是因為價值股都是壞公司的緣故，壞公司的股票比較便宜，或者說是被低估了，因此比起成長股更能帶給投資人較多的報酬，聽起來很不符合直覺，但歷史資料確實是如此(投資金律這部分講比較多，有時間該重讀一下)。

　　讀完本書深感作者實力之深厚，裡頭有很多看起來是財經領域的期刊才有可能出現的數學公式或是圖形，不過作者都用很淺顯易懂的方式來講解，很開心可以讀到這本比較不大眾的投資書籍，感覺自己的知識有更深入了一些，了解資產配置的基本運作原理。有了學理上的根據，在未來投資的路程中才不會隨波逐流、人云亦云，而是有自己的方向。推薦本書給想對資產配置有進一步了解的人。

　　最後很開心大學時修的生物統計學終於發揮用處啦!!本書中的數學真的讀起來完全不吃力，都是一些很基本的統計學概念，覺得欣慰!!